Tahviller Geri Döndü. Vanguard’ın Bond Chief’inin Şimdi Değer Gördüğü Yer.

Vanguard, yönettiği 7,7 trilyon dolarlık varlıkla dünyanın en büyük ikinci varlık yöneticisidir. Tahvillerde en iyi endeks fonları ile bilinir. Ancak aynı zamanda 890 milyon dolarlık varlıkla ABD aktif tahvil fonlarının en büyük sağlayıcılarından biridir ve Devereux aktif yönetimde sorumluluğu yönetmeye yardımcı oluyor.

Devereux, Vanguard’a 2019 yılında, ipoteğe dayalı menkul kıymetler ve yapılandırılmış ürünlerde yirmi yıldan fazla uzmanlaştığı Goldman Sachs’tan katıldı. Bu yıl, o tarafından tanındı Barron’un ABD finans dünyasının en etkili 100 kadını arasında ikinci kez.

Devereux ile konuştu Barron’un 24 Mayıs’ta ABD ekonomisinin ve enflasyonun görünümü ve şu anda fırsatları nerede gördüğü hakkında. Konuşmanın düzenlenmiş bir versiyonu aşağıdadır.

Barron’un: ABD ekonomisi nereye gidiyor?

Sara Devereux: Bu yıl sığ bir durgunluk yaşayacağımıza inanıyoruz. Bu yılın başındaki görüşümüz buydu ve görüşümüz olmaya devam ediyor. Sert bir iniş istemiyoruz.

Enflasyon zirve noktasından düştü, ancak yine de rahatlık için çok yüksek. Buradan nereye?

Enflasyonla savaş bitmedi. Tüketici fiyat endeksinde yaklaşık %9’dan %5’e ilerleme kaydettik. Bakış açımız, temel PCE’dir. [the core personal-consumption expenditures price index] bu yılı %3,3 ile bitirecek ve gelecek yılın sonunda düşük ikilerde olacak.

İlerlemenin çoğu arz tarafında oldu: tedarik zincirindeki aksaklıklar çözüldükçe mal enflasyonundaki düşüş. Bu harika, ancak talep tarafını, özellikle ücretler ve işgücü piyasasını soğuk görmemiz gerekiyor. Bunun daha yapışkan hizmet fiyatları üzerinde büyük bir etkisi vardır. Fed’in odaklandığı şey bu ve bu ayakkabı henüz düşmedi.

İşgücü piyasası soğuyor, ancak sıkılığını koruyor. Bu yılın başlarında, iş isteyen her işsiz için iki iş mevcuttu. Bu oran düştü ama hala 1,8’de ve 1:1’e yaklaşması gerekiyor. Bu, Fed’in yapması gereken şeyin özüdür: işgücü piyasasını soğutun, böylece bu fazla açık pozisyonlar kapanır, ancak aşırıya kaçarak işten çıkarmalara ve derin bir durgunluğa düşmemeye çalışın. İplik geçirmesi zor bir iğne.

İşgücü piyasası gecikmeli bir göstergedir ve çatladığında keskin bir şekilde hareket etme eğilimindedir. Bu dinamik, sığ bir durgunluk için görüşümüzün merkezinde yer alıyor. Tarihsel olarak, bir durgunluk döneminde işsizlik zirve yaptığında, bunun yarısı işten çıkarmalara veya daha az açık iş olanağına, diğer yarısı da işgücüne giren veya yeniden giren ve hemen iş bulamayan insanlara atfedilebilir. Bu sefer farklıdır, çünkü işgücüne katılımın tarihsel olarak olduğu gibi artacağını öngörmüyoruz. Bunun nedeni demografi ve diğer birçok şey. Ancak, %5’i geçen işsizliği etkili bir şekilde sınırlıyor.

Enflasyonu düşürmek için Federal Rezerv mücadelesine devam etmeli ve bizi sığ bir durgunluğa sokmalı.

Fed Haziran’da faiz oranlarını tekrar artırmalı mı yoksa ara mı vermeli?

Görüşümüze göre Fed, kısıtlayıcı politikanın enflasyon ve işgücü piyasası üzerindeki etkisini değerlendirmek için Haziran ayında ara verecek, ancak para politikasının uzun ve değişken gecikmeleri var ve piyasaya kısa sürede çok fazla sıkılaştırma girdi. Bu daha sıkı finansal koşulların ne zaman etkileyeceğini tahmin etmek çok zor.

Temel senaryomuz, Fed’in yılın geri kalanında faiz oranlarını kısıtlayıcı bölgede tutacağı, çünkü bunun ekonomiyi yavaşlatmak ve özellikle işgücü piyasasını soğutmak için gerekli olduğunu düşünüyoruz. Bu da enflasyonu soğutacaktır. Piyasanın yaptığı gibi, Fed’in bu yıl faiz oranlarını düşüreceğine inanmıyoruz.

Vanguard, ekonomik belirsizlik ve piyasa oynaklığı dönemlerini Vanguard hava durumu olarak adlandırıyor. Tahmin nasıl görünüyor?

25 yıldır sabit gelirli biri olarak, doğru yöneticiyle çalışıyorsanız çok fazla fırsat görüyorum. Bunun gibi bir ortam, güçlü yönlerimizi destekler ve aktif işler için iyiye işarettir. [management]. Oynaklık, değerlemedeki dağılımı yönlendirir ve daha fazla dağılım, bu göreli değeri paraya çevirmek için daha fazla fırsat anlamına gelir. Her şey aynı seviyede işlem görürken ve volatilite olmadığında endeksin dışında değer yakalama imkanı da yok.

Oynaklık, değerlemelerin aşıldığı altüst olma dönemlerini de tetikleyebilir. Bu yılın başlarında yaşanan Silikon Vadisi Bankası krizi buna bir örnektir. İyi bir aktif yöneticinin konuşlandırmak için kuru tozu olacaktır. Resesyona doğru gidiyoruz ve kredi riski artıyor. Sınıfının en iyisi kredi ekiplerimizin doğru isimleri seçerek farklılaşabileceği yer burasıdır. Kurumsal kredi gibi sektörlerde alınabilecek çok getiri var.

Fırsatlar başka nerede?

Ekonomik tahminimize göre, yüksek kaliteli bir eğimi tercih ediyoruz. Hazine tahvilleri, belediye tahvilleri ve yatırım sınıfı [securities]. Ancak piyasanın daha riskli kısımlarında (yüksek getiri ve gelişmekte olan piyasalar) seçici bir yaklaşıma sahip olacağımız bir fırsat da var.

Yatırımcıların en düşük risk profilinden en yüksek risk profiline kadar dört alana odaklandığını görüyoruz. Birincisi, para piyasaları fonlarımıza güçlü girişler gördük. Getiriler cazip olduğu ve getirilerin daha düşük olduğu banka mevduatlarından çıkışlar olduğu için bu şaşırtıcı değil. Getiri eğrisi tersine çevrildiği için getiriler daha yüksektir ve kısa bir yatırım ufkunuz varsa paranızı bir para piyasası fonuna yatırmak caziptir. Üç ila altı ay boyunca nakit para için harika bir yer.

Daha uzun bir ufkunuz varsa, getiri eğrisinin yukarısında daha iyi durumda olabilirsiniz. Bu şekilde biraz getiri elde edebilirsin, ama aynı zamanda, özellikle bir durgunluk yaşarsak toparlanabilecek bir süre elde edebilirsin.

Yatırımcıları çeken ikinci alan nedir?

Çok fazla akış gördüğümüz ikinci alan, Hazine fonlarımız ve borsa yatırım fonlarımızdır. Verimler yine çekici. Geçen yıl bu zamanlar, %4 almak için yüksek getirili veya özel krediye gitmeniz gerekiyordu. Şimdi, federal hükümetin “tam inancı ve kredisi” ile desteklenen ve oldukça likit olan ABD Hazinelerinden %4 alabilirsiniz.

İnsanların Hazine tahvillerini sevmesinin ve bizim onları sevmemizin bir başka nedeni de, hisse senetleri ağırlıklı bir portföyünüz varsa, bunların en saf çeşitlendirme oyunu olmalarıdır. Bir resesyona doğru gidiyorsak, tipik olarak bu tahviller ralli yapar, ancak bu aynı zamanda kredi riskinin arttığı anlamına gelir, bu da şirket tahvillerinin rallide Hazine tahvillerinin gerisinde kalabileceği anlamına gelir. Şirket tahvillerinin hisse senedi piyasasıyla daha fazla korelasyonu olacaktır.

Tatlı nokta, Hazine eğrisinin orta kısmıdır, diyelim ki beş yıl, ancak bu sizin zaman ufkunuza bağlıdır. Yatırım ufkunuz ne olursa olsun, sabit getirili fonunuzun ufku daha kısa olmalıdır. Bir örnek,

Vanguard Orta Vadeli Hazine
ETF’ler [VGIT].

İyi akışlar gördüğümüz üçüncü alan ise belediye tahvilleri. Geçen yıl belediye piyasasında rekor düzeyde çıkışlar görüldü çünkü yatırımcılar vergi kayıplarını toplama konusunda eşsiz bir fırsata sahipti. [sell losing stock positions to offset taxable gains]. Bu satış, değerlemelerde ucuz tarafa doğru bir artışa neden oldu. Ve bu, güçlü olan temel değerle taban tabana zıttı: Belediye borcunun %70’inden fazlası AA veya daha yüksek olarak derecelendirildi.

Mart ayında başlattığımız

Vanguard Kısa Vadeli Vergiden Muaf Tahvil
[VTES]kısa vadeli bir zaman ufku ve düşük faiz oranı risk toleransı olan yatırımcılar için bir belediye tahvili endeksi ETF’si.

Ve dördüncü?

Kurumsal kredilerde elde edilebilecek çok fazla getiri var, yatırım yapılabilir seviyede %5,5 ila %6 ve yüksek getiride %8 ila %9. Bir varlık yöneticisinden yararlanmanızı şiddetle tavsiye ederiz. Resesyona girerken sular dalgalı olacak. Tüm tekneler gelgitle birlikte yükselmeyecek ve yatırım yapmak için doğru şirketleri seçmek çok önemli olacak çünkü kaybedenlerden kaçınmak kazananları seçmek kadar önemli olabilir.

Kurumsal kredi kapsamında, yüksek kaliteli bir eğilimimiz var. Yatırım yapılabilir seviyede, kazanç istikrarı olarak tanımladığımız daha yüksek kalite için önyargılıyız. İlaç, sağlık, kamu hizmetleri, büyük sermayeli bankalar gibi döngüsel yerine döngüsel olmayan sektörlerdeyiz.

bu

Öncü Çekirdek Bağ
fon, sermaye [VCOBX] Ve

Vanguard Core-Plus Bond
fon, sermaye [VCPAX] yatırımcılara yüksek kaliteli tahvillere çeşitlendirilmiş maruz kalma elde etmeleri için kolay bir yol sunar. Bunlar çoğunlukla, bir miktar yüksek getirili ve gelişmekte olan piyasaların serpiştirildiği yatırım sınıfı tahvillerdir. Core-Plus fonunda, yöneticiler, piyasa koşulları uygun olduğunda risk eklemek için biraz daha esnekliğe sahiptir.

Bu yılın başlarında,

Vanguard Çok Sektörlü Gelir Bonosu
fon, sermaye [VMSIX] yatırım sınıfı menkul kıymetlere, yüksek getirili kurumsal menkul kıymetlere ve gelişmekte olan piyasa borcuna maruz kalan.

Yatırımcılar yüksek getiri ve gelişmekte olan piyasalar hakkında nasıl düşünmeli?

Hisse senetleri ile daha yüksek korelasyona sahip olduklarından, her ikisini de portföyünüzün hisse senedi kısmından finanse etmeyi düşünmelisiniz. Bunlar, şu anda% 8 ila% 9 getiri ile hisse senetlerine karşı cazip olacak. Ama seçici olmak gerekiyor.

Yüksek verimde, mevcut spread değerlemelerine dayanarak temkinliyiz. Bununla birlikte, her şey dahil verim caziptir, bu nedenle seçici olmak önemlidir. Daha yüksek kaliteli segmentlere, özellikle çift B ve B dereceli kategorilere karşı önyargılıyız. Sektörler itibarıyla yiyecek-içecek, kağıt ve ambalaj, sağlık ve diğer döngüsel olmayan sektörlerde fırsatlar görüyoruz. Güvenlik seçiminde çok fazla fırsat görüyoruz. Ekiplerimiz, kaliteyi yükseltme eğilimi kullanır ve aşağıdan yukarıya güvenlik seçimine odaklanır.

Ayrıca yüksek getiri kapsamında, tahvilleri kredilere tercih ediyoruz, özellikle kredi kalitesi düşük ihraççılar olan sadece borç veren ihraççılardan alınan banka kredilerini tercih ediyoruz. Bu borcun değişken faizli doğası, finansman maliyetlerinin yükselmesine neden olabilir ve bu da biraz strese neden olabilir. Şirket şirket gitmeli ve güçlü bilançolar ve nakit akışları aramalısınız.

Teşekkürler Sara.

yaz Lauren Foster, [email protected] adresinden