PBT Grubu: Bilginin değeri

Prescient Business Technology olarak kuruldu, adı PBT Group olarak değiştirildi, daha sonra finansal hizmetler kolunun satışı yoluyla ayrılmadan önce kardeş finans şirketiyle aynı grupta listelendi – JSE’de yalnızca tek listede kaldı – PBT Group (kod: PBG) 1998 yılına kadar uzanan bir girişimcilik geçmişine sahiptir.

Okumak:

Bugün, veri, analitik ve yazılım geliştirmeye odaklanan üst düzey bir hizmet işletmesidir. Yönetimin sattığı ve sermayeyi hissedarlara iade ettiği bazı temel olmayan yatırımlar var.

Eylül 2022’de sona eren altı aylık sonuçlara göre grubun mevcut geliri, veri, analitik ve yazılım hizmetleri satışlarının çoğunluğunun (%92) Güney Afrika’dan, yaklaşık %73’ünün finansal hizmetler sektöründen geldiğini ortaya koyuyor. A Sınıfı, JSE listesindeki müşteriler (ilk 10) gelirin %61’ini oluşturur.

Büyüme

Satışların arttığı yerlerde, gelir elde tutma oranı ortalama %134’tür ve çoğu iş ‘zaman ve malzeme’ esasına göre yapılır (bir danışmanın saatlerini PBT’ye faturalandırdığı ile PBT’nin müşteriye faturalandırdığı arasındaki bir marj).

Başka bir deyişle, PBT Group’un çekirdeği yerli bir uzman ICT danışmanlık firmasıdır ve bu doğrultuda güçlü bir şekilde büyümektedir – Güney Afrika organik gelirleri ve FAVÖK (faiz, vergi, amortisman ve itfa payı öncesi kazanç) %16 ve Ara sonuçlarına göre sırasıyla %10.

Bununla birlikte, PBT Group’u (neredeyse tamamen organik büyüme ile) oluşturan girişimcilik dürtüsü, aynı zamanda onu Avrupa ve Birleşik Krallık’ta hızla büyüyen bir genişlemeye (şu anda grup gelirinin %3’ü ve organik olarak sabit para biriminde yıldan yıla %19 oranında büyüme) doğru itiyor. H1:2023).

Avustralya segmentindeki gelir (başlangıçta tek bir büyük tıbbi yardım sözleşmesi etrafında inşa edilmiş, ancak şimdi daha çeşitli) sabit para biriminde (grup gelirinin %5’i) ilk yarıda %14 düşerken (grup gelirinin %5’i), Avrupa ve Birleşik Krallık segmenti geniş pazarların peşinden gidiyor Güney Afrika’dan karlı bir şekilde hizmet verilebilen karmaşık veri talepleriyle (pahalı ülkelerde sağlam para biriminde satışlar ve ucuz ülkelerde yumuşak para biriminde maliyetlerle klasik offshoring modeli – JSE listesinde yer alan şirketler, Bu denizden nasıl çıkacağınızdır).

Bu pozitiflere rağmen, grup ilk yarıda yalnızca sabit kazanç artışı gördü – satışlar %4 arttı, FAVÖK yalnızca %3 arttı ve tek seferlik satış teşvikleri marjı tükettiği için normalleştirilmiş hisse başına kazanç (Heps) %1 düştü.

Bu, grubun 2023 mali yılının ikinci yarısında tekrarlanmamalı.

Ayrıca, tarihsel olarak güçlü nakit üretimine sahip bir grup için, (ikinci yarıda tersine dönmesi gereken) daha yavaş borç ödemeleri, cari dönemin nakit akışlarını etkiledi.

Yine de bilançonun asgari borcu var, yönetim organik büyümeye ve hissedarlara temettülere yönelik sermaye tahsis etti ve etmeye devam etmelidir (grup genellikle kârının önemli bir bölümünü temettü olarak öder) ve fırsatçı hisse geri alımları gelecekteki getirileri daha da artırabilir.

İleriye bakmak

H1:2023’ün ötesine bakıldığında, PBT Group, dünyanın artan dijitalleşmesi, artan veri hacimleri ve daha incelikli olarak, bu uzmanlık alanında giderek artan sınırlı beceriler için mükemmel bir konuma sahiptir.

Ancak, becerilere sahip bir kişi neden nihai müşteri yerine bir hizmet/danışmanlık grubu için çalışsın?

Danışmanlık gruplarındaki danışmanlar, istikrar (maaş veya iş akışı), müşteri erişimi ve tek bir işveren yerine işlerini ilginç kılan birden fazla müşteriye sahip olmanın benzersiz bir kombinasyonunu elde eder.

Ancak müşteriler neden bağımsız danışmanlar veya kadrolu personel yerine danışmanlık firmalarını kullansın?

Çünkü PBT, uzun vadeli projeler veya işler için yerleşik süreklilik ve kendi maliyetlerini değişken tutma (kuruluş içindeki kalıcı personel için ödeme yapmak zorunda kalmak yerine) sorunlarını çözmek için tek durak noktası sunuyor ve tüm bunlar yalnızca küçük bir prim.

Böylece danışmanlık firmalarının rolü küresel olarak geçerliliğini koruyor.

Gerçekten de, danışmanlık ve hizmet firması Accenture plc’nin 190 milyar dolarlık devasa piyasa değeri bu görüşü doğrulamaktadır.

Ancak bu şirketlerdeki hisseler için ne kadar ödemelisiniz?

Accenture plc, 28 kat fiyat-kazanç (PE) oranında işlem görüyor, ancak PBT Group’un 1 milyar R (57 milyon $) piyasa değeri bu karşılaştırmayı zayıf kılıyor. Gerçekten de PBT Group, çok daha uzmanlaşmış hizmetlerle coğrafi olarak çok daha fazla yoğunlaşmıştır.

PBT Group’un çekirdek olmayan yatırım defter değeri olan 187 milyon R’lik piyasa değerinden çıkarırsak, operasyonlarına değer veren piyasa değeri 848 milyon R veya hisse başına yaklaşık 808 sent olur. 12 aylık yuvarlanan normalleştirilmiş Heps’i kullanan PBT Group’un mevcut operasyonel PE’si 10,7 kattır.

JSE’nin bilgi teknolojisi sektörü olan EOH Holdings felaketi ve diğer karşılaştırmalı şirketlerin eksikliği göz önüne alındığında, yerel bir karşılaştırmalı bulmak zor. PBT’nin PE’nin 10,7 katı, Accenture’ınkinin 28 katı mı? Bu da zayıf bir karşılaştırma.

Okuyun: Teknoloji için JSE’ye bakma zahmetine bile girmeyin

PBT Group’un büyüme geçmişi, sektörel arka rüzgarları ve büyüyen offshore unsuru göz önüne alındığında, grubun değerlemesinin ucuz tarafta olduğu görüşüne varıyorum.

Önümüzdeki beş ila 10 yıl arasında ortalama olarak, grubun hisse başına kârını yıldan yıla %10,7’den daha hızlı artırabileceğini düşünüyorum, bu da PE çarpanının gelecekteki büyüme potansiyelini yakalayamadığı anlamına geliyor.

Benim görüşüme katılsanız da katılmasanız da, PBT Group kesinlikle doğru yerde ve harika bir geçmişe sahip.

Bu, izlemeye değer küçük bir şapka.

Keith McLachlan, Integral Asset Management’ta yatırım görevlisidir.