Hazine piyasası, Fed bilançoyu değerlendirirken likidite riskleriyle karşı karşıya Yazar Reuters

Karen Brettell tarafından

(Reuters) – Federal Rezerv 9 trilyon dolarlık bilançosunda tahvillerin olgunlaşmasına izin vermeye başlamasıyla birlikte, izlenmesi gereken temel ölçü, Hazine oynaklığının halihazırda düşük likidite krizleri yaşayan bir piyasada bir sonuç alıp almadığı olacak.

Analistler, bunun diğer faktörlerin yanı sıra ekonominin yönüne bağlı olacağını söylese de, Fed’in sözde niceliksel sıkılaştırması (QT) getirileri de yükseltebilir.

Fed, politikayı normalleştirmeye ve yükselen enflasyonu düşürmeye çalışırken, 1 Haziran’dan itibaren tahvillerin yerine konmadan bilançosunda olgunlaşmasına izin verecek. Bu, pandemi sırasında işletme kapanışlarının ekonomik etkisini köreltmek amacıyla Mart 2020’den Mart 2022’ye kadar benzeri görülmemiş tahvil alımlarını takip ediyor.

Ancak, dünyanın en büyük ABD devlet borcu sahibi piyasadaki varlığını azaltırken, bazıları tutarlı, fiyata duyarsız bir alıcının piyasa koşullarını kötüleştirebileceğinden, bunun azaltıcı etkisinin olmamasından endişe ediyor.

New York’ta Credit Suisse’de faiz ticareti stratejisi başkanı Jonathan Cohn, “QT’nin etkisi, getiri seviyeleri ve eğrileri yerine para piyasaları gibi yerlerde ve piyasa işleyişinde daha belirgin olacak” dedi ve izleyeceğini de sözlerine ekledi. mevduat yoluyla, likiditenin çekilmesi yoluyla ve bayilere yüklediği ek yük yoluyla nasıl ilerlediği.”

Fed, Hazine piyasasının zaten dalgalı ticaret dönemleriyle mücadele ettiği bir zamanda geri çekiliyor. ABD hükümeti borç ihracı artarken, bankalar ara ticaret yapma yeteneklerini engellediğini söyledikleri daha büyük düzenleyici kısıtlamalarla karşı karşıya kaldı.

Philadelphia’daki Janney Montgomery Scott sabit getirili baş stratejisti Guy LeBas, “Marjda, Hazine piyasasında biraz daha zayıf likidite görebiliriz çünkü bayi bilançolarından Fed’e tahvil satma fırsatı yok” dedi. “Bu, oynaklığı artırabilir, ancak likidite zaten oranlar alanında oldukça zayıf ve bu mutlaka yönlü değil.”

Bankalar bu yıl tahvil alımlarını azalttı. Bazı riskten korunma fonları, oynaklık dönemleri sırasında kayıplarla yakıldıktan sonra varlıklarını da azalttı. Riskten korunma maliyetleri arttıkça ve yabancı tahvil getirilerindeki artış daha fazla seçenek sunduğundan, yabancı yatırımcılar da ABD borcuna daha az ilgi gösterdi.

Fed’in geri çekilmesinin getirileri etkileme derecesi, büyük olasılıkla daha yüksek olacaktır. Birçok analist, Fed’in gösterge getirileri yapay olarak düşük tuttuğunu ve Nisan ayında Hazine getiri eğrisinin kısa bir tersine çevrilmesine katkıda bulunduğunu düşündü.

New York’ta TD Securities kıdemli ABD oran stratejisti Gennadiy Goldberg, “Risk, piyasanın ek arzı karşılayamaması ve değerlemelerde büyük bir ayarlamanın olması” dedi. “Hala bir süredir COVID öncesi gördüğümüzden daha uzun vadeli arz göreceğiz, bu nedenle baskı oranları biraz daha yüksek ve eğri biraz daha dik olmalı, diğer her şey eşit olmalı.”

Bununla birlikte, getirilerin yönü, Fed’in faiz oranı artışlarına ilişkin beklentiler ve QT’nin herhangi bir etkisini geçersiz kılabilecek ekonomik görünüm de dahil olmak üzere diğer faktörlerden etkilenmeye devam edecek.

Credit Suisse’den Cohn, “Yukarıdan aşağıya makro perspektiften bakıldığında, getirilerin yönü hakkında düşünmek için diğer belirleyicilerin aynı veya muhtemelen daha önemli olacağını düşünüyoruz” dedi.

Fed bilançosunu en son düşürdüğünde, kötü bir şekilde sona erdi. Kritik gecelik geri alım anlaşması piyasasında borçlanma oranları Eylül 2019’da yükseldi ve analistler, Fed’in Ekim 2017’den itibaren bilançosunu küçültmesiyle banka rezervlerinin çok düşük düşmesine bağlandı.

Bu, Fed’in kritik fonlama piyasası için kalıcı bir dayanak işlevi görecek sürekli bir repo tesisi kurmasından sonra bu sefer daha az olası.

Ayrıca banka rezervleri ve Fed’in ters repo olanağına ödünç verilen nakit şeklinde önemli miktarda fazla likidite vardır ve bu da tamamlanması zaman alabilir. Banka rezervleri, Aralık 2019’daki 1,70 trilyon $’dan keskin bir artışla 3,62 trilyon $’a yükseldi. Yatırımcıların bir gecede Fed’den Hazine tahvilleri ödünç aldığı Fed’in gecelik ters repo tesisine olan talep, geçen hafta 2 trilyon dolardan fazla bir rekor kırdı.

Fed ayrıca, her ay bilançosunu düşürmesine izin vereceği aylık 95 milyar dolarlık tahvil üst sınırını yükseltmek için zaman alıyor. Buna 60 milyar dolarlık Hazine tahvili ve 35 milyar dolarlık ipoteğe dayalı borç da dahil olacak ve Eylül ayında tamamen yürürlüğe girecek. Bu üst limitler, o zamana kadar sırasıyla 30 milyar dolar ve 17,5 milyar dolar olacak.

New York’ta Societe Generale (OTC:) ABD faiz stratejisi başkanı Subadra Rajappa, “Çok kademeli olacak… QT’den herhangi bir etkinin olup olmayacağını bilmek için henüz çok erken” dedi. sorunlar dördüncü çeyreğe kadar su yüzüne çıkmaya başlamayabilir.