Fed faiz oranlarını yükselttiği için hisse satıyorsanız, ‘enflasyon illüzyonu’ yaşıyor olabilirsiniz.


Faiz oranları ve borsa arasındaki ilişki hakkında bildiğinizi düşündüğünüz her şeyi unutun. Wall Street’te neredeyse evrensel olarak inanılan borsa için yüksek faiz oranlarının kötü olduğu fikrini alın. Bu makul olmakla birlikte, onu ampirik olarak desteklemek şaşırtıcı derecede zordur.

Bu fikre her an meydan okumak önemli olabilir, ancak özellikle ABD piyasasının Fed’in en son faiz artırımı duyurusunu takiben geçen haftaki düşüşü ışığında.

Daha yüksek faiz oranlarının hisse senetleri için neden kötü olmadığını göstermek için aşağıdaki iki değerleme göstergesinin tahmin gücünü karşılaştırdım:

  • Fiyat/kazanç oranının tersi olan borsa kazanç getirisi

  • Borsa kazanç getirisi ile 10 yıllık Hazine getirisi TMUBMUSD10Y arasındaki marj,
    %3.714.
    Bu marj bazen “Fed Modeli” olarak anılır.

Yüksek faiz oranları hisse senetleri için her zaman kötü olsaydı, Fed Modelinin geçmiş performansı kazanç getirisinden daha üstün olurdu.

Aşağıdaki tablodan da görebileceğiniz gibi değil. Tablo, bir veri serisinin (bu durumda, kazanç getirisi veya Fed Modeli) ikinci bir serideki değişiklikleri (bu durumda, borsanın müteakip enflasyonunu) tahmin etme derecesini yansıtan, r-kare olarak bilinen bir istatistiği rapor eder. -ayarlanmış gerçek getiri). Tablo, Yale Üniversitesi’nin finans profesörü Robert Shiller tarafından sağlanan verilere göre, 1871 yılına kadar ABD borsasını yansıtıyor.

Sonraki dönemde borsanın gerçek toplam getirisini tahmin ederken…

Borsa kazanç getirisinin tahmin gücü

Borsa kazanç getirisi ile 10 yıllık Hazine getirisi arasındaki farkın tahmin gücü

12 ay

%1,2

%1,3

5 yıl

%6,9

%3.9

10 yıl

%24.0

%11,3

Diğer bir deyişle, faiz oranları dikkate alındığında borsanın 5 ve 10 yıllık getirilerini tahmin etme yeteneği azalmaktadır.

para yanılsaması

Bu sonuçlar o kadar şaşırtıcı ki, geleneksel bilgeliğin neden yanlış olduğunu araştırmak önemlidir. Bu bilgelik, yüksek faiz oranlarının, gelecek yılların şirket kazançlarının, bugünkü değerleri hesaplanırken daha yüksek bir oranda iskonto edilmesi gerektiği anlamına geldiği şeklindeki son derece makul argümana dayanmaktadır. Richard Warr, bu argüman yanlış olmasa da, hikayenin sadece yarısı olduğunu söyledi. Warr, Kuzey Karolina Eyalet Üniversitesi’nde finans profesörüdür.

Bu hikayenin diğer yarısı, enflasyon daha yüksek olduğunda faiz oranlarının daha yüksek olma eğiliminde olması ve yüksek enflasyonlu ortamlarda ortalama nominal kazançların daha hızlı artma eğiliminde olmasıdır. Hikayenin bu diğer yarısını takdir etmemek, ekonomide “enflasyon yanılsaması” olarak bilinen temel bir hatadır – nominal değerleri gerçek veya enflasyona göre ayarlanmış değerlerle karıştırmak.

Göre Warr tarafından yürütülen araştırma, enflasyonun nominal kazançlar üzerindeki etkisi ve iskonto oranı zamanla birbirini büyük ölçüde iptal eder. Enflasyon yüksek olduğunda kazançlar daha hızlı artma eğilimindeyken, bugünkü değerleri hesaplanırken daha fazla iskonto edilmeleri gerekir.

Yatırımcılar, Fed’in son faiz açıklamasına hisse senedi satarak tepki verdiklerinde enflasyon yanılsaması içindeydiler.

Bunların hiçbiri, ayı piyasasının devam etmeyeceği veya hisse senetlerinin aşırı değerlenmediği anlamına gelmiyor. Gerçekten de, ayı piyasasının yarattığı çok daha ucuz fiyatlara rağmen, birçok önlemle hisse senetleri hala aşırı değerli. Bu tartışmanın amacı, yüksek faiz oranlarının, borsayı etkileyen diğer faktörlerin ötesinde, piyasanın neden düşmesi gerektiğinin ek bir nedeni olmadığıdır.

Mark Hulbert, MarketWatch’a düzenli olarak katkıda bulunuyor. Hulbert Derecelendirmeleri, denetlenmek üzere sabit bir ücret ödeyen yatırım haber bültenlerini takip ediyor. adresinden ulaşılabilir. [email protected]

Daha: Ray Dalio, hisse senetlerinin ve tahvillerin daha da düşeceğini söyledi, ABD’de 2023 veya 2024’te resesyon geleceğini düşünüyor

Ayrıca okuyun: S&P 500, üçüncü ayağında %10’dan fazla düşüş görüyor. İşte tarihin, geçmiş ayı piyasalarının oradan yeni düşüşler yaşaması hakkında gösterdiği şey.


Kaynak : https://www.marketwatch.com/story/if-youre-selling-stocks-because-the-fed-is-hiking-interest-rates-you-may-be-suffering-from-inflation-illusion-11663922290?siteid=yhoof2&yptr=yahoo

Yorum yapın

SMM Panel PDF Kitap indir