Seul’den trenle birkaç saat uzaklıkta, vahşi yaşamla dolu bir gölde oturan Kore’nin Legoland’ı, finansal istikrarı korurken enflasyonla mücadele için küresel mücadelenin beklenmedik bir poster çocuğu.
Ancak tema parkının geliştiricisinin 205 milyar won (155 milyon $) değerindeki borcunun temerrüde düşmesi, küresel mali krizden bu yana Güney Kore’nin 1.690 trilyon wonluk kredi piyasasındaki en kötü erimeyi tetikledi. Ve faiz oranlarındaki artışlar dünya çapında emlak piyasalarını vururken, bu yılın başlarında Uluslararası Para Fonu tarafından “dayanıklı” olarak nitelendirilen Kore gibi nispeten daha güvenli finansal sistemlerin bile bulaşma tehditleriyle karşı karşıya olduğunu hatırlatıyor.
Kore merkez bankası, geçen yıl Ağustos ayında dünyadaki en erken faiz artırım döngülerinden birini başlattı ve hala bir noktada yirmi yıldan fazla bir sürenin en yüksek seviyesine ulaşan enflasyonla mücadele ediyor.
Legoland’ın geliştiricisinin temerrüdü, yerel borç piyasasındaki ilk büyük sorun işaretiydi. Şok, kısa vadeli kredi getirilerinin yükselmesine neden oldu.
Bank for International Settlements’ın eski baş ekonomisti William White, on yıllardır süper düşük faiz oranlarının tehlikelerini vurgulayan Kore’nin “kesinlikle maden ocağındaki bir kanarya” olduğunu söyledi. Ülkeler “bu kadar uzun bir süre davetkar kaldıraç ve ihtiyatsız finansal davranış döneminden sonra sıkılaşıyor – kaçınmaya çalıştığınız krizi potansiyel olarak tetikleyebilirsiniz.”
Mayıs ayında, Legoland büyük bir tantanayla açıldı. Kore’nin en ünlü simge yapılarının Lego tuğlası kopyalarını içeren bu, ülkede açılan dünya çapında markalı ilk büyük eğlence parkıdır. 2018 Kış Olimpiyatlarına ev sahipliği yaptığından beri borçla mücadele eden, dağlık ve nispeten az gelişmiş bir bölge olan Gangwon eyaleti için lansman, pandemiden etkilenen turizm endüstrisini yeniden başlatmak için hoş bir fırsat olarak geldi.
Ancak 29 Eylül’de, yeni seçilen Gangwon Valisi Kim Jin-tae, Gangwon Jungdo-development Corp. tarafından ödünç alınan Legoland projesinin borcunu ödemedi. Belediye, Kim’in selefi ve siyasi rakibi altında yapılan bir anlaşmada geliştiricinin en büyük hissedarı. Bir devlet kuruluşunun borç ödemeyi reddetmesi, zaten yükselen faiz oranlarının baskısı altında olan para piyasalarını şok etti.
Kore Merkez Bankası Başkanı Rhee Chang-yong, 25 Kasım’da Bloomberg TV’ye verdiği bir röportajda işaret parmağını kaldırarak, “Bir eyalette bir hata,” dedi. “Bu, güveni gerçekten sarstı.”
Kısa vadeli kredi getirileri hızla yükselirken, Seul’deki yetkililer mali piyasaları desteklemek için milyarlarca dolar taahhüt etti. Bu, çöküşü durdurmaya yardımcı olurken, kısa vadeli para piyasasındaki getiriler 14 yılın en yüksek seviyelerine yakın kalmaya devam ediyor.
Bundan önce bile, Kore tam anlamıyla bir krizin yapı taşlarına sahipti: Hanehalkı borçluluğunda bir artış oldu ve daire fiyatları düştü. Bu tür gelişmeler, 2007’deki ABD yüksek faizli krizden önce geldi. Ve Kore’ye yakın olan Çin, son iki yılda benzeri görülmemiş bir emlak borç kriziyle sarsıldı ve temerrütler rekor seviyeye ulaştı.
DBS Group Holdings Ltd’de ekonomist olan Ma Tieying, “Bunlar, ekonomik çıktıya göre kurumsal borçta kayda değer bir artış yaşayan iki büyük Asya ekonomisidir” dedi. küresel likidite sıkılaştırmasından ve ihracat durgunluğundan kaynaklanabilir.”
Legoland geliştiricisinin varsayılan durumundaki finansal mühendislik türü, proje finansmanı varlığa dayalı ticari kağıt veya PF-ABCP olarak adlandırılır. Bu tür menkul kıymetler piyasasının tahmini değeri yaklaşık 35 trilyon wondur ve daha geniş Kore emlak sektörü için önemli bir fon kaynağıdır. BOK verilerine göre, aracı kurumlar bu menkul kıymetlerden bazılarını geri aldılar ve gayrimenkul proje finansmanına maruz kalmaları, Haziran ayı sonunda özsermayelerinin ortalama %39’unu buldu.
2 Aralık tarihli BOK verilerine göre, bu tür enstrümanların yaklaşık 11,3 trilyon wonunun 2022 sonuna kadar olgunlaşması bekleniyor.
Bu durumda varsayılan, onu işleten operatör değil, tema parkının geliştiricisiydi. Onlar ayrı varlıklardır.
Kore parkını dünyadaki diğer dokuz Legoland tesisiyle birlikte işleten işletmeci Merlin Entertainments, “LEGOLAND Korea Resort açık olmaya devam ediyor ve normal şekilde çalışıyor” dedi. “Borçların LEGOLAND Korea Resort, mali durumu veya herhangi bir operasyonel işleyişi üzerinde doğrudan bir etkisi yok.”
Hem geliştirici hem de Gangwon eyaleti, bu hikaye için röportaj taleplerini reddetti.
BOK Başkanı Rhee, stresin kısa vadeli borç piyasasıyla sınırlı olduğu ve finansal sistemin sağlıklı kaldığı konusunda ısrar etti. Ancak dalgalanmalar hala hissediliyor.
Parka ev sahipliği yapan Gangwon’un başkenti Chuncheon’da restoran sahibi Han Man-jae, oranlar arttıkça serpinti için hazırlanıyor.
Kasım ayı sonlarında Bloomberg Television’a “Bildiğiniz gibi ilgi iki katına çıkıyor, bu yüzden bu konuda biraz endişeliyim” dedi.
Han, şehrinden kaynaklanan ülke çapındaki borç rotası hakkında ne düşündüğü sorulduğunda, “Bence tüm borçların geri ödenmesi gerekiyor” dedi. “Vali, davanın diğer şirketleri etkilediğini söyledi.”
Gangwon Jungdo-development Corp.’un Chuncheon’daki ofisi.
Kore’nin son birkaç on yıldaki deneyimi, onu kurumsal temerrüt tehlikelerine karşı özellikle hassas hale getirdi.
1997’de Uluslararası Para Fonu’nun kurtarma paketini tetikleyen bir dizi iflas, tıpkı 2011’de çok sayıda banka dışı mevduat kuruluşunu deviren inşaat kredilerinin kötüye gitmesi gibi, ülke ekonomisine uzun bir gölge düşürdü.
Tüm bunlar, dünyanın en güvenli piyasalarından birinden hızla uçurumun eşiğine gelen yerel bir kredi piyasasını destekledikleri için, ülkenin politika yapıcılarını dramatik müdahaleler yapmaya çoğu kişiden daha istekli hale getirdi.
Gangwon’daki temerrüdün ardından yetkililer, piyasalar için 50 trilyon wondan fazla bir yardım paketi, likiditeyi artırmak için teminat kurallarında değişiklikler ve bankaların ticari kağıt alımlarını içeren önlemlerle getirilerdeki patlamayı durdurmak için harekete geçti. yanı sıra ek proje finansmanı garantileri.
Tahvil marjları daralırken ve kısa vadeli borç platosunda getiriler artarken, son günlerde hızlı adımlar yerel kredi piyasasında bazı toparlanma belirtilerine yol açtı.
Bank of America Corp ekonomisti Kathleen Oh, “Kore’nin beklenenden daha büyük olan piyasa istikrar fonu hakkındaki görüşümüz, kısa vadeli para piyasasındaki en son kredi sıkıntılarını gidermek için muhtemelen yeterli olduğu yönündedir” dedi. yerel politika yapıcıların kredi piyasasında güvenilirliği yeniden kazanması için mevcut makro arka plandır. Yüksek enflasyon devam ettiği sürece, Kore Merkez Bankası, finansal koşulları sıkılaştırarak daraltıcı para politikası izlemek zorunda kalacak.”
Gangwon Valisi Kim de sonunda eyaletin ticari kağıt yeniden paketleme kredilerini en geç 15 Aralık’a kadar geri ödeyeceğini söyleyerek yumuşadı.
Tüm önlemlere rağmen, şirketlerin maaş bordrosu gibi kısa vadeli ödemeler için fon toplamak için kullandıkları ticari kağıt getirileri, geliştiricinin temerrüde düşmesinden sonra ulaştığı yüksek seviyelere yakın kalmaya devam ediyor.
Ayrıca, Asya’ya yayılma riski, görece tanınmayan bir sigorta şirketi olan Heungkuk Life Insurance Co.’nun daimi notunda bir alım opsiyonunu atlayacağını duyurmasıyla ortaya çıktı ve bu tür menkul kıymetlerin bölge çapında satışını tetikledi. Daha sonra kararı geri aldı.
Moody’s Investors Service kıdemli kredi yetkilisi Anushka Shah, “Bu noktada, hâlâ düşük olan temerrüt oranları ve uygun faiz karşılama oranları göz önüne alındığında, geçen ayki olayların büyük ölçüde kontrol altına alındığını düşünüyoruz” dedi. “Bununla birlikte, ABCP pazarındaki proje finansmanı bağlantılı kredilerden daha geniş kurumsal borca yayılmalardan kaynaklanan riskler devam ediyor.”
Legoland parkına ev sahipliği yapan Chuncheon şehri.
Kore’deki yetkililer Bloomberg’e krizin yayılmasını engellediklerini söyledi.
Ancak gelişmeler, dünyanın dört bir yanındaki yetkililerin, şu anda 2008’den daha yüksek borç ölçümleriyle Avrupa’da bir ekonomik gerileme ve bir savaş ve enerji krizi ile boğuşurken ne kadar dengeleyici bir hareketle karşı karşıya kaldıklarının altını çiziyor.
BIS verilerine göre, Gayri Safi Yurtiçi Hasıla’nın %96,9’unu oluşturan Grup 20 ekonomilerinde finansal olmayan kuruluşlara verilen kredi miktarı şu anda 2008’dekinden daha yüksek. Kore için oran %95’ten %116.5’e kaydı.
2008 mali krizine yol açan mortgage çöküşünü öngörmesiyle tanınan ekonomist Nouriel Roubini, bu yılın başlarında Bloomberg’in Odd Lots podcast’ine genel ekonomilerden söz ederek, “Eylem marjı çok, çok sınırlı,” dedi.
1970’lerde enflasyon yüksek olmasına rağmen, “bu sefer mali durum ve borç sorunu nedeniyle daha kötü olacak. Yani ne yazık ki bu noktada, yaparsan lanet olsun, yapmazsan lanet olsun. Kolay bir çıkış yolu yok” dedi.
© 2022 Bloomberg
Kaynak : https://www.moneyweb.co.za/news/international/this-legoland-is-a-cautionary-tale-as-an-era-of-easy-money-ends/