Banka hisselerinin performansı orta vadede azalacak

Küçük ve orta ölçekli ABD bankalarının likidite uyumsuzluğu dünya finans piyasasını alt üst ediyor. Şikayet, bankacılık sektörü ekonomiyle son derece uyumlu olduğundan, dengesizliğin dünya ekonomisine yayılabilmesidir. Bu endişe, büyük ABD finans firmalarının iflasının derin bir küresel durgunluğu tetiklediği 2008 mali krizinden kaynaklanmaktadır.

İyi haber şu ki, ABD’de devam eden sorun daha az boyutta. Mevduat sahiplerinden meydana gelen yinelenen yükümlülük ödemelerine kıyasla, bankaların elinde bulunan varlıkların değerindeki kısa vadeli uyumsuzluk hakkında daha fazladır.

Basitçe söylemek gerekirse, devlet tahvilleri gibi elde tutulan varlıkların kalitesi yüksek olsa bile, eldeki serbest ve gerçekleşebilir fonun daha az olduğu bir durumdur. Bunun nedeni, faiz oranlarındaki sürekli artış nedeniyle Hazine bonolarının değerinin düşmesidir. Örnek: Bugün 90.90 Rs olan %10 çift oranında bir yıl sonra beklenen 100 Rs’lik bir kağıdın mevcut değeri 86.96 Rs’ye düşüyor. Gerekli piyasa faiz oranı %15’e yükseldiğinde, değerde %4,3’lük bir düşüşe yol açar.

2008’deki durum, düşük kaliteli subprime ipoteklere pervasızca verilen krediler nedeniyle varlıkların değerindeki ciddi kayıp nedeniyle daha kötüydü. Durumun düşük riskine rağmen, bankalar ve düzenleyici üzerinde ortaya çıkan doğal sorunlar var. Bankacılık sistemi herhangi bir ekonominin temelidir. Mevduat sahipleri, vergi mükellefleri ve yatırımcılar, küresel kriz sonrası çapraz sorgulama yaparak bankacılık sektörünün güvende olduğu izlenimine kapıldılar. Ancak kötü yönetimin sürekli artması, sistemin kırılganlığını ortaya koyuyor.

Yeni ürünlerin sürekli yenilenmesi, yüksek rekabet ve sürekli gelişen dünya ekonomisi liderliğinde bankaların yönetimi zorlaştı. Mikro düzeyde, kilit sorular yönetim becerileri, işleyiş, hesap verebilirlik ve risk yönetimi ile ilgilidir. Düzenleyicinin performansı ve para politikasının işleyişi de gündeme gelmiştir. ABD’deki büyük olmayan bankaların, aksi halde Avrupa ve Hindistan’da olduğu gibi, varlıklarını mevcut piyasa değerine göre işaretlemeleri gerekmediğini not etmek sorumsuzluktur.

Sistemlerde daha fazla gizli iskelet olma ihtimali var mı sorusuna gelince: FED’in teminat hazinesinin %100 değerinde acil durum fonlaması tesisi kurması nedeniyle, mevcut piyasa değeri önemli ölçüde düşmüş olsa bile bu pek olası değil. Ancak, yüksek faiz oranları, borç verme fırsatlarının eksikliği ve yavaşlayan ekonomi gibi gizli gizli temel sorunlar bankaları etkilemeye devam edecek.

Bu nedenle, orta vadede bankacılık hisselerinin performansı kırılgan olurken, kısa vadede düzeltici önlemlerle bir sıçrama yaşayabiliriz. Hisse senetlerinin fiyatlandırılması ve işletmelerin karlılığı üzerinde etkisi olan yüksek faiz oranı ve enflasyon senaryosundan kimse güvende değil.

Geçen ay, listelenen ABD bankalarının piyasa değeri ~%120 düştü. Avrupa ve Japon banka hisseleri üzerinde de ağır etkisi oldu. Bu dönemde, Nifty Banks endeksi ~%6 oranında düzeltildi. Çeşitli ayaklanma iş senaryosu nedeniyle Hindistan ekonomisi ve yerel bankalar üzerindeki doğrudan etki düşüktür. Hindistan’ın kredi büyümesi ABD’ninkinin iki katı ve bu on yılda ortalama %10 büyümesi bekleniyor. Daha geniş anlamda, ekonomi ve piyasa oynaklığının 2023’te hüküm sürmesi bekleniyor.

Bankacılık sektörünün performansı ince olacaktır. ABD ve Avrupa bankalarının ortalama değerlemesi büyük ölçüde düzeltildi ve şu anda Fiyat/Defter-Değeri oranının 1 katının altında, sırasıyla 0,9x ve 0,7x seviyesinde işlem görüyor. Hintli bankaların ortalama değerlemesi, 2,1x P/B ile %100’ün üzerinde primde. Geçen yıl ABD bankalarının performansı yaklaşık %30 düşerken, Hindistan bankalarının performansı %10 arttı. Aksi eğilimin sürdürülmesi orta vadede zor olacaktır. Şu anda, Bankacılık ve Finans sektörü hakkında tarafsız bir notumuz var.

Kredi büyümesi güçlü ama yavaş yavaş düşüyor. Sektör, 2. Çeyrek’teki %17.2’ye kıyasla 2023 MY’nin 3. Çeyreğinde yıllık %16.8’lik kredi büyümesine tanık oldu. Bu büyümenin MY24’te %12’ye çıkması bekleniyor. Öte yandan, vadeli mevduattaki %13,2’lik büyümenin öncülüğünde toplam mevduat girişi artmaktadır. Mevduatı hızlandırması ve krediyi yumuşatmasıyla bankaların net faiz marjına etki edecek. Şu anda, bankalar uzun vadeli ortalama değerleme üzerinden işlem görüyor ve orta vadede değerlemede ılımlılaşma bekliyoruz.